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B站“难”投

2022-03-04 13:40 | 作者: 刘炜祺,米娜

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投资人出身的陈睿,喜欢投资,也重视投资。但他善于投资吗?

文|《中国企业家》记者 刘炜祺

编辑|米娜

头图来源|中企图库

3月3日晚,B站公布了2021第四季度和全年未经审计的财务报告,数据显示,2021财年B站总营收达193.8亿元人民币,同比增长62%。其中第四季度营收同比增长51%,达57.8亿元人民币。第四季度,B站月均活跃用户达2.72亿,移动端月均活跃用户达2.52亿,均实现35%的同比增长。

与此同时,B站2021年净亏损68亿元,而2020年的净亏损是31亿元,同比扩大了119%。

在当晚8点召开的线上业绩会中,B站董事长兼CEO陈睿谈到了增长的用户,公司商业化等。对于扩大的亏损,他只讲了寥寥数语。“今年在市场或人力成本的投入上,竞争情况会得到缓解。我们会借这次机会控制支出,降本增效。”陈睿说。

在业绩会的最后,陈睿多次提到了信心这个词。他和管理层承诺,将在未来24个月内回购至多5亿美元美国存托股(ADS)。与此同时,B站的首席财务官樊欣也在会上给了个盈利的时间:预计中期目标于2024年公司实现non GAAP盈亏平衡。

然而,在美股市场,受中概股暴跌影响,B站股价已持续下跌一年多。港股的B站在最近半年也处于下跌走势中。如今面对这份业绩,仅凭数语,投资者信心就能恢复吗?

尽管B站自成立起一直未能实现盈利。但对于亏损的扩大,根据财报也能看出部分原因:其2021全年营收达194亿元,同比增长62%。但B站各项成本不断攀升。2021年,B站收入成本为153亿元,同比增长了67%;经营开支总额105亿元,同比增长75%;销售和营销费用为58亿元,同比增长66%。

另外,近些年逐渐加大投资力度的B站,其激进的投资策略也备受投资者质疑。相当一部分人将B站的亏损归咎于此。

据《中国企业家》不完全统计,自2013年第一笔投资开始,至今B站已累计投资154家企业。其中,2021年累计投资了50多家企业,以平均一周一家的投资速度在布局。而且,2021年投资的重点依旧是游戏公司,共出手22家,占投资总数的近一半。

除了投资数量创新高外,B站的投资总额也在不断攀升。据财报显示,2020年B站短期投资金额达33.57亿元,长期投资金额22.33亿元;这一数字,到2021年分别达到150.51亿元、55.03亿元,而2020年其营收仅为120亿元,2021年为194亿元。

“2021年密集投资,也许是B站自身意识到一些问题和瓶颈,目前急需一个突破口。”艾媒咨询分析师王清霖对《中国企业家》分析称。

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B站董事长兼CEO陈睿在业绩会的最后,多次提到了信心这个词。摄影:贾睿

B站正式破圈,用户高速增长,是从2020年那场跨年晚会开始的,虽然游戏、增值、广告、电商四块业务都可以从用户规模的提升中获益。但随着用户量的增大,需求也在增多,而在陈睿看来,让用户满意,是B站的价值所在,在2019年接受采访时,他就明确表示,“只要用户站在B站这边,B站未来一定是战无不胜。这是我的信仰。”

2017年,B站游戏营收曾突破20亿元,占总营收的83%,一度被戏称为一家“游戏公司”。但近些年,据财报显示,B站游戏收入占比逐渐下降,2019年、2020年、2021年,游戏收入占总营收比例分别为:53%、40%、26%。B站方面的解释是,B站营收结构被优化,实现多条腿走路后,比重的正常回落。但游戏业务增长动力不足,发展滞缓是显而易见的——2021年,B站游戏全年收入增速仅为6%。

增长疲缓的游戏业务,急需一个爆款,而在游戏方面自研能力欠缺的B站,选择以投资的方式快速布局。“如果有一款产品爆发,就能带来新的业务收入,但前提是要投出好产品。一位游戏行业资深人士对《中国企业家》表示,目前B站在游戏领域投资策略颇为激进,但成效并不显著。

一位接近B站的人士说,投资也是陈睿加深B站护城河的重要举措,在2020年,陈睿明确表示,“小国寡民是开心,但你是世外桃源也会被坚船利炮干掉。”除了游戏,B站在内容上的投资也做得很多,也取得一些成绩,比如《风犬少年的天空》就取得很好的效果。

但B站毕竟不是阿里腾讯,其营收还不足以支撑B站在投资上四处出击,在手里的资源有限的时候,如何最大化的使用它们,就是陈睿需要面对的问题。

针对B站投资成效、密集投资背后的原因、投资逻辑以及未来规划等问题,《中国企业家》第一时间发送采访提纲给B站,但截至发稿前,对方并未就此回复。

投资快

2019年12月3日,B站耗资8亿元,买下了英雄联盟全球总决赛中国地区三年独家直播版权。

2020年初,一家专门做电竞的MCN机构负责人沈威接到了B站投资部的电话,而在此之前,这家MCN机构没有在B站做过任何内容运营。这家机构手握电竞解说、选手等头部资源以及运营能力,而这些资源恰巧是B站欠缺且急需的。

沈威对《中国企业家》表示,B站买了赛事版权后,急需相应的电竞配套资源,将整个赛事的影响力发挥到最大。同时,B站也希望通过这次赛事,能够在B站沉淀下电竞相关的内容和文化,以此发展自己的电竞板块。而最快的布局方式,就是通过投资并购,跟成熟的电竞相关企业进行合作。“除了8亿买下版权,B站还同时去购买了相应的内容,以此形成合力。”

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BiliBili World2020动漫游戏嘉年华,bilibili电竞展台的英雄联盟KDA组合。来源:视觉中国

正是看中了沈威公司在英雄联盟板块的资源,所以他们很快就拿到了B站的投资,从接触到最终签订协议,只用了两个月时间。“这次的投资额度不大,占比很小,所以决策周期很快。”

在沈威的印象里,在前期的调研过程中,B站方面跟他们确认了相关资源的合同。除此之外,还确认了一些过往内容节目的数据。

据沈威透露,B站更像是财务投资,几乎对被投企业没有明确的财务指标。但他们内部每年都会制定一个经营指标,然后同步给投资人,比如全年收入、利润率等数据目标等。而平时,他们会每月在B站的投后群同步经营数据和经营情况。

双方之间更多的是业务沟通,但B站并不会强制要求企业与B站进行捆绑,只为B站提供内容,而是会跟被投企业合作,让对方为B站提供独家定制内容。

“我们同时也会跟其他平台合作,B站并没有太多排他性的诉求。B站需要大量去采购内容,但B站更倾向于寻找能够更稳定、更持久输出内容的机构,而不仅仅是内容本身。”在沈威看来,B站这种合作形式,一定程度上也是在规避风险,“对双方来说,不确定性很多,不捆绑也是不错的选择。”

但在电竞领域,对比虎牙、斗鱼等垂直游戏直播平台,B站的文化氛围和基础能力都相对薄弱。“因为没有形成生态内容,所以第一年赛事并没有爆点,没有做出效果。”并且,据沈威回忆,在别的平台被验证过的大主播,到了B站就出现了“水土不服”的情况。“B站生态和虎牙斗鱼不一样,整个社区氛围也很不同。B站的用户还是以二次元为主,而虎牙斗鱼的用户很明确,都是游戏用户。”

因为前期的直播效果和内容效果都不好,B站内部开始整合资源,调整架构。据沈威透露,在2021年,B站把视频、直播、电竞部门打通,由一个负责人来掌管。而在此之前,这几个部门各自为营,“原本视频、直播、电竞三方内容是割裂的,每个部门都有自己的评判标准和逻辑,很难达成合作。”但资源打通后,这种情况得到了明显的好转。

据沈威判断,在这种边布局边探索新业务的情况下,B站的营收可能会不及预期。“B站的电竞业务还是亏钱的,它还处于前期投入阶段。”

而这只是B站众多投资业务中的一个缩影。

2020年5月,陈睿在接受媒体采访时表示,“我们未来三年的核心战略:一是内容生态;二是产业布局。我们垂直做了动漫和电竞,水平做了PUGC(专业用户生产内容)、大会员、直播、电商、线下活动。”

目前,B站的投资领域围绕上述陈睿提及的每个板块在推进,但就像电竞业务一样,B站的问题不是投资的不够多,而是每一项业务做的是否够深入。未来如何深入整合好每个领域的资源,发挥最大效能,得到最好的收益,是留给B站待解的难题。

直面巨头

投资人出身的陈睿,喜欢投资,也重视投资。

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投资也是陈睿加深B站护城河的重要举措。摄影:贾睿

2014年,陈睿放弃猎豹上亿期权加入B站,这件事有多令人费解?陈睿给出了解答:“那时候,朋友看我的表情就好像我出柜了。”陈睿正式加入的这一年,B站接连投资了两家游戏公司:艾米乐、芜湖享游。同时,也开始了游戏联运和代理发行业务,开始了其商业化的探索。

B站的投资基因,似乎从陈睿投资B站那刻就被注入了,不同于其他互联网公司,B站的投资布局几乎是与商业化同步进行。

有媒体报道称,陈睿提出“三年核心战略”的前一个月,也就是2020年4月,B站将“企业发展部”进行分拆,分别成立了战略发展部与投资并购部。据深燃财经报道称,B站投资并购分为三个组:第一组投给了B站内容相关联的业务,如动漫、影视制作公司;第二组投资了游戏和新兴技术;第三组为商业化组,投资新消费、MCN等业务。

从小组划分也能看出,动漫、游戏领域是B站的投资重点。据《中国企业家》不完全统计,自2013年以来,B站共投资游戏公司48家,动漫动画相关公司49家。B站的投资版图逻辑非常清晰,始终围绕跟自身业务紧密联系的ACG(动画、漫画、游戏)上下游产业链进行布局,从IP版权内容方、内容制作方、动漫衍生品、文化传媒、MCN机构、UP主等全产业链进行投资,一方面是为补全自身的内容生态,另一方面也可以加固自身在ACG领域的护城河。

“从B站的总体布局来看,B站还是把重点放在把握内容生态和游戏。这些投资,主要是为了服务于它的Z世代用户,或者更加年轻的群体。”王清霖称。

近几年,B站的核心用户量也在不断攀升,用户增长保持了稳定的增速。财报显示,2021年第四季度,B站月活用户同比增长35%达2.72亿,日均用户使用时长达82分钟。在王清霖看来,这得益于B站持续的投资MCN机构以及文娱产业,提供的持续不断的优质内容。

但据艾媒咨询调研发现,如今Z世代的消费模式和理念是有变化的,在文娱方面的支出,会员等消费金额占比很低。从B站财报也能发现,B站用户数量庞大,但付费会员数却占比极低,财报显示,2021年,B站月活用户数(MAU)达到2.717亿,移动MAU达到2.524亿,但付费用户仅有2450万。

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数据来源:B站财报。制表:刘炜祺

持续大量的投入,但为此买单的人却不多,B站还能“为爱发电”多久?

B站管理层显然也意识到了这个问题,在财报会议上,陈睿表示,过去B站在用户增长跟收入增长之间的分配是七三开,用户增长占七成,收入增长占三成。在今年工作规划里,会调整分配比例为五五开,“用户增长花五成的精力,收入增长花五成的精力。收入增长在今年会成为比在过去更为重要的工作。”

除此之外,虽然在游戏领域B站的投资数量多,但至今没有几个能挑大梁的爆款或出圈产品。

“一方面,B站入局较晚,市场上好的游戏团队已不多;另一方面撞上游戏版号暂停,回收周期更加遥遥无期。”上述游戏行业资深人士表示,无论从业务能力还是集团实力,B站对开发者的吸引力远不及腾讯和字节跳动,所以经常发现,B站投资的游戏企业,相对而言,在核心市场没什么存在感。“但市场上值得投的公司确实越来越少,只能捡漏广撒网吧。”

也正因如此,B站很难通过投资,在财务上立马见到显著的成效。“B站投资的这些企业,很难在短期内看到收益。一般收购后,也需要两三年甚至三五年的成长期。”王清霖认为,也许应该给B站一些时间,它是否在下一盘大棋或有一个更深刻的布局,“现在还不好说。”

公开资料显示,B站已经有7000多个文化圈层,200万个文化标签。从数据指标来看,B站不再是最初的二次元社区,而是逐渐破圈,走向大众化。

投资历程  

“我是陈睿,对你们网站很感兴趣,能不能见一见?”2011年,一封写给B站创始人徐逸的邮件,成为陈睿与B站故事的开端。

在杭州的一间出租屋内,西装革履的陈睿跟穿着睡衣的徐逸见面了,看似风马牛不相及的两人,却志趣相同。陈睿问道:选择bilibili,是因为《科学的超电磁炮》里的炮姐吗?一句相互都懂的梗,让彼此认可了对方。当晚,两人聊到深夜,陈睿成为B站的天使投资人。那时,整个B站只有徐逸和三个小伙伴,他们蜗居在出租屋里,勉强维持着运营,每天思考如何活下去。事后,陈睿回忆这次投资过程,更愿意将之称为粉丝见面会。

2013年,成立4年的B站投出了第一个天使轮项目——YACA动漫协会,是华南地区最早成立的动漫画协会。这笔投资有点像陈睿投资B站的2.0版,都是天使轮,都是二次元动漫相关,20%小比例持股。

到了2015年,B站先后完成B轮和C轮两轮融资,融资额分别为4420万美元、1.614亿美元。有了钱的B站投资更加多元,又先后投资了7家公司。除了动漫、游戏等制作公司,B站还先后投资了文化传媒公司“呵呵呵文化”,以及动漫周边模型玩具网“ACTOYS”,并开始布局动漫周边衍生品。

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小试牛刀之后,自2016年起,无论是从投资数量还是投资领域,B站的投资迅速进入了快车道。而这一年,B站再次完成了1.943亿美元的C1轮融资,以及500万美元的C2轮融资,弹药充足的B站迎来了投资的第一个小高潮。2016年,B站投资达到24起,其中动漫动画领域有7家,游戏领域6家。除此之外,这一年B站还重点布局了社区平台,先后投资了4家社区内容平台:猫耳FM、bilibiliyoo、轻文网、Moboo.ly。

2016年,知乎的一位早期投资人在复盘社区投资时说:“有些社区在早期调性很好,但长到一定量又没突破,就开始疯狂打广告,买一堆流量进来,因为无法很好的容纳,结果活生生地把自己撑死了。”

此时的B站,似乎也意识到——作为二次元社区平台,自身发展也存在着一些桎梏。于是,寻求破圈的苗头开始出现。2016年,B站在影视、音乐、虚拟偶像运营等领域也开始尝试投资。

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2017年,B站完成了720万美元的D1轮融资,以及1亿美元的D2轮融资。但其投资速度略有放缓,全年投资仅13起,投资更侧重主营业务相关的动漫动画制作领域(共投资7家)。其中,值得注意的是,B站投资了一家IP衍生品综合服务商艾漫动漫,这家公司主要是为IP方提供IP代理与衍生品开发、设计、销售等服务,这意味着B站开始寻求旗下IP的商业化路径。

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2018年3月28日,B站在纳斯达克成功上市。随后,腾讯以3.176亿美元入股B站。这一年,B站共投资23起,其中11笔投资在动漫动画制作领域。同时,B站成立哔哩哔哩电竞公司,收购了网易漫画,同时上线了哔哩哔哩漫画。这一年,电竞和漫画成为其发展的重点。

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2019年,B站通过增发新股和发行可转债募集资金8.04亿美元。但这一年,B站亏损达到13亿元,同比扩大131%。这意味着,通过过去6年的不断投资布局,在商业化探索上,B站并没有得到很好的收益。而这一年,B站投资速度也相继放缓,全年投资仅9起。

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2020年,索尼4亿美元入股B站,同时B站通过可转债募集资金8亿美元,共获资金12亿美元。这一年,B站投资高达29起。除了游戏和动漫领域,B站投资了很多MCN机构和电商领域企业。投资的5家MCN机构分别是大鹅文化、小象大鹅、众沃文化、青藤文化、无锋科技等,其中大鹅文化、众沃文化都是电竞游戏领域的MCN机构。而2019年末,B站8亿元拿下了英雄联盟全球总决赛中国区未来三年独播权,B站开始了其电竞行业的布局。

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2020年,B站的营收创新高,同比增长77%至120亿元。但亏损从2019年的13亿元增长到31亿元,同比增长了134%。

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2021年,B站在香港二次上市,募集资金29.92亿美元。同时,通过发行可持续框架可转债募集资金16亿美元,共计募集资金45.92亿美元。这一年,B站投资数量呈井喷式增长,共50起,其中涉足领域更加广泛,比如新消费领域的鹰集咖啡、理然化妆品、十三余化妆品等。也有令外界看不懂的投资,比如极氪汽车和中国电信等。

B站的投资之路,最大的优势是不差钱,一路顺畅的融资给了B站大手笔“买买买”的实力。同时,这么多年的持续投资,让B站有了出圈的迹象。公开资料显示,B站已经有7000多个文化圈层,200万个文化标签。从数据指标来看,B站不再是最初的二次元社区,而是逐渐破圈,走向大众化。

但从2013年至今,长达9年的投资历程中,B站的亏损持续扩大,围绕其商业化进行的投资布局,截至目前为止,没有为财务数据带来亮眼的表现,B站的投资收益在外界看来,至今难言成功。2024年,外界能看到B站真正实现盈利吗?

(注:文中沈威为化名)


参考资料:

《B站投资,不务正业?》,深燃,李秋涵

《飞奔的B站:正在崛起的投资巨头》,全天候科技,徐曼菲

《成立11年、月活2亿,B站的破圈之路与投资版图|钛媒体行研》,钛媒体,郭虹妘

《陈睿:从投资人到董事长,B站上市背后的关键先生》,创业家,江岳、小芳

 

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值班编辑:王怡洁  审校:张格格  制作:崔允琰