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马明哲看不起银行:靠红利躺着吃饭 没理由做不好

2013-03-11 09:38 | 作者: 来源:理财周报 明哲 红利 不好 理由 银行

一个平安银行离职中层表示:“和平安高层谈论,大家都认为,马明哲骨子里是看不起银行的。”他表示:“马明哲经常说,银行的人是躺着吃饭的,证券的人是坐着吃饭的,我们保险的人,是跑着吃饭的。”银行是做收行业红利,没有理由做不好。

如果放在公众投资人角度:你是做马明哲的股东好,还是做深发展股东的股东好?

2008年末股价:9.46元,2009年24.37元,2010年15.79元,2011年15.59元,2012年16.02元,2013年上周五22.86元。总市值1171亿。

如果我们把竞争力的定义放在开放市场和自由市场基准上:民生银行是把握了时代最好的银行,兴业银行是资源整合最好的银行,招商银行是最适合个人和家庭服务的银行。那么,平安银行是什么呢?

马明哲为它打开了一扇门——成为金融平台资源综合利用的内循环银行,也同时为它关上了一扇门——它正在远离公共业务和公共服务,站在了公共银行的边缘。倔犟的老马会打开他自己关上的那一扇门吗?

这是平安集团董事长马明哲交出的第一份银行答卷。自2011年7月,平安集团正式控股平安银行(原深发展)。

在这期间,平安银行的市值比过去的深发展翻了一倍,达到1171亿,股权上涨41.9%(后复权)。然而,与股东利益息息相关的每股收益仅增长0.15元,净资产收益率幅度明显大于同业。

平安银行发生的裂变,始终难以逃离平安集团的金字塔。盘根错节的人事大换血,正是平安集团一步步渗透平安银行的最好注脚。伴随新形成的“一正九副三行助”的人事架构,业务结构也在酝酿一番大腾挪。

动荡从未停止,大考才刚刚开始。

平安银行与深发展:做谁的股东好 

平安银行2012年业绩最受关注的亮点之一,莫过于分红方案。

分配预案是,每10股送6股,同时派发现金股利1.70元(含税)。而在去年10月,平安银行已给股东派出5.12亿的现金分红。

相比深发展时代,这些胜利的果实显得颇为慷慨。

作为深市第一股,深发展银行早在1987年已成立,一度叱咤A股。而十年后的国有企业逃废债和东南亚金融危机的双重打击下,深发展的第二个10年陷入蛰伏状态。

就在深发展开始涅槃的2008年底,平安集团开始与深发展接触,并于2009年与深发展大股东新桥签订换股协议。2010年7月,平安集团通过定向增发,进一步将深发展股权占比提升至29.99%。

深发展和平安银行之间存在两个关键临界点。一个是2011年7月,平安集团正式控股深发展,持股比例达52.38%。另一个是2012年6月,深发展完成所有吸收合并手续,深发展和平安银行正式合二为一,000001的证券代码保持不变,原平安银行注销。

上市20多年间,深发展从二级市场融资数百亿,而分红合计仅21亿,最后一次分红是2008年中。

“受限于银行资本充足水平,虽然原深发展银行过去三年连续盈利,但为满足资本充足率的监管要求,银行才未能实施现金分红。”一位银行分析师在2009年的研究报告里提到。

股价涨跌幅是更直接的投资收益参考指标。在深发展股东与平安银行的两个临界时间点之间,深发展的股东扳回了一局。

据同花顺统计,以平安集团实现控股的2011年7月29日为界,往前一年是“深发展时代”,股价累计下跌9.7%,而往后一年进入“平安时代”,股价累计下跌12.5%。不过,从控股至今,“平安时代”的股价上涨了41.9%,收益明显。

真正衡量企业投资价值的因素,是盈利能力以及成长性。而代表盈利能力的核心指标则是加权平均资产收益率。

2012年报显示,平安银行加权平均净资产收益率跌至16.78%,比2011年下滑3.54%。

“资产盈利水平较低,我们在12年的定价能力有待提升,导致ROE水平较低,未来我们会采取各种措施,改善负债结构,提升净资产收益率。”平安银行新任副行长孙先朗在业绩发布会上表示。

实际上,2010年定增时,平安银行已经开始摊薄深发展的盈利能力。根据年报数据显示,2010年深发展净资产收益率为23.86%,而平安银行为11.17%。长江证券研报指出,深发展ROA(资产收益率)摊薄了近5%,ROE(净资产收益率)摊薄近20%。

在过去几年里,深发展的净资产收益率在上市股份制银行当中排名靠前。据理财周报记者统计,2006-2010年5年的净资产收益率平均值比较,深发展这一数据为19.2,仅次于浦发20.77,招行20.41。

值得注意的是,不管盈利能力如何变,仅收购深发展这项交易,大股东平安集团就收益颇丰。按照深发展银行正式合并吸收平安银行的2012年8月1日计算,收盘价15.16元/股,据理财周报统计,过去十年,平安集团的银行资产成本是362.94亿,浮盈43.95亿。

“平安集团以四两拨千斤,把深发展这张拥有全国性营业牌照的股份制银行收归麾下,无疑是一笔非常划算的买卖。”业内人士称。

马明哲想做一家什么样的银行

“平安银行的投资逻辑,并非目前盈利多少,而是大股东能否真正把平安银行改造好。”一位私募人士表示。

平安银行和深发展的整合,被认为是“蛇吞象”。两者最初于2009年真正接触,当年平安银行的总资产、净资产、净利润,分别只是深发展的37.5%、52.2%、22.0%。无论规模还是实力,平安银行都不及深发展的一半。

而深发展早在2005年已开始业务结构调整,明确提出服务中小企业、发展贸易融资业务的经营策略。

这一策略,在平安银行时代,得到强化。包括贸易融资、供应链金融、汽车金融和按揭贷款,都成为平安银行的长期发展重点。

不同的是,深发展的零售野心在平安银行时代,仅是综合金融梦想的目标之一。

2010年,在深圳举行的深发展信用卡专题研讨会上,该行信用卡中心提出五年战略规划:“公司卡中心的战略是在2-3年内成为重要的利润贡献单元、在3-5年内成为信用卡行业盈利的领导者。”

平安集团董事长马明哲在去年9月的集团专题会议上,提出“最佳商业银行”的战略,并战略细化为“一个目标、三个阶段、三个发动机、三个差异化”。

一个目标:成为最佳商业银行,三到五年进入股份制银行第二梯队,五到八年进入股份制银行第一梯队。三个阶段:五年以内,以对公业务为主,发展零售业务基础;五到八年,对公与零售业务并重,协调发展;八年后,以零售业务为主。

犹如汽车转弯,同一个时间内,银行的方向盘从零售方向转为对公为主。

“新的平安银行是在集团综合金融战略下,银行作为集团里重要的子公司,平安银行是服务于平安集团综合金融战略,实行专业化和集约化的银行。”在3月8日的年度业绩发布会上,平安银行新任行长邵平表示。

实际上,这是平安银行时代,与深发展时代最大的分岔口。

“新的平安银行有一个强大集团作为依托,为平安银行的发展,奠定了基础。目前集团有客户7800万个人客户,这些客户都买得起财产险、车险、养老险,都是有价值的客户,全世界很少有银行有这么多的价值客户,我们未来光做交叉销售空间就很大。”对于未来的发展策略,邵平颇有激情地介绍。

几乎可与交叉销售相提并论的,唯有科技。事实上,两者正是马明哲银行梦中的两大“发动机”。

马明哲在其2013年新春内部讲话中称“我们现在所面临的,是一场现代科技与传统金融业之间的竞赛,谁跑得快谁就赢。现代科技还在不断进步,3G过后,很快就有4G、5G,平安要做的,就是主动出击超越,跑赢现代科技企业。”他表示,2013年将是新科技变革加速深化的一年,平安未来最大的对手将是现代科技行业。

第三个发动机则是银行自身的发展。

相比四大行布局广阔的物理网点,平安银行望尘莫及。据悉,2012年平安银行在全国27个城市拥有400多个网点。而网点的非传统式扩张,势在必行。

马明哲曾表示,平安银行实体网点不过数百家,而工行布局已超过万家,按照传统线下布局方式,实在难以赶超,而网络化则提供了一个弯道超越的机会。

“平安银行会采用一条新的发展路径,而单纯依靠传统的物理扩张。一方面提高单个网点的产量,另一方面要利用现代科技,特别是互联网技术、移动终端技术来抓住未来新的客户群的需求。”平安集团总经理任汇川说。

就在业绩发布会上,邵平向媒体透露,“我们要把线下的业务,全部开到线上,未来几年发展战略的实现,很大程度是通过线上金融实现。我们架构的调整,业务的整合,未来的发展目标,都是朝着这个方向。不久的将来,大家会看到平安银行在这方面的经营业绩。”

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