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阎焱:创业估值泡沫远超房地产

2016-09-30 12:54 | 作者: 阎焱来源:中国企业家网 创业

文|阎焱  赛富亚洲基金管理合伙人

经济不振,创业维艰,很多人感到困惑和茫然。大家可能感觉最明显的是身边的钱越来越多,赚钱的机会却越来越少。那么在这样的大环境下,我们投资的机遇到底在哪里?

传统经济中,毛利率能达到15%以上,净利润达到10%左右的企业还是蛮多的。但现在净利润能做到5%,已经是非常罕见了。

「 创业公司估值泡沫太大了! 」

创业的人越来越多,真正赚钱的人越来越少。更多的人是卖吆喝、讲故事,真正有现金流的企业非常之少,现在大家都热衷的互联网领域,虽说是资本寒冬,但是创业公司的估值却居高不下。

现在的中国什么都贵,最贵的是什么?大家都觉得是房子吧。G20之后,杭州房价一夜之间提价25%,老百姓都在排队买房。

其实,中国最贵的是创业公司的估值。我的团队向我推荐了一个公司,年收入大概400万人民币,估值1亿美金。这让我想起1958年“大跃进”,所谓“人有多大胆、地有多大产”,亩产十几万斤稻子,人可以在上面睡觉。

现如今,中国创业公司升值远远超过房地产升值!这种现象的根源是什么?三个关键词:钱多、人傻、政策偏。

首先是钱多。很久以前,我们都不会想到,中国人有一天会成为世界上最有钱的人。

2001年,中国广义货币(M2)发行量是15.8万亿元。到了2015年,广义货币(M2)大概是150万亿。换句话说,在十年时间,人民币发行量增长了10倍,这在人类历史上是没有的。

因为人民币在资本项目下是不可兑换的,所以1美元进来,就需要6元多的钱把它换回来,这是增发货币的一个原因。去年开始,想要把人民币换成美元汇出去变得非常难,因为国家外汇储备在急剧减少。在这种情况下,为什么货币发行量不减反增呢?它说明经济需求中的另外一个问题。

打个比方,如果想产生1块钱的GDP,在过去大概需要5毛钱、6毛钱的货币流通。但在今天,大概需要3块钱的资金流动。资本流动效率正在大幅度降低。效率降低,钱在变多,那实体经济就没法做了。这导致能够出现好楼盘的地方也不多。如果到二三线城市看一看的话,大部分地方其实都是空楼。

所以,现在全中国人民都在做一件事——投资。过去开创投圈的峰会,90%以上是创业者。现在,我估计一半以上都是做投资的。

投资行业有一个特点,门槛非常低。因为从本质上来讲,投资是花钱。花钱谁不会,不用任何学历都会。但比较难的是,你要把花的钱收回来,要在一个非常长的时间里,持续收回更多的钱,比花的钱还要多,这个其实是非常难的。

再说人傻。现在谁都可以做投资,反正不需要做什么,只要花钱就可以。而且该做投资的去做投资,不该做的也去做了。创业也是这样,该去创业的做了,不该创业的也做了。为什么说赚钱的人少了,因为创业项目中,质量高的比例小了。

最后是政策偏。我个人比较担忧“全民创业、全民投资”这件事。我去武汉时,这个城市做了2000亿的创投基金。去成都,也是2000亿的基金。要知道,在投资行业里做得越久,胆子越小,这是一个让人感到谦卑的工作。

过去我看到一个人搞了10亿人民币的基金,就觉得很了不起。现在见面,不谈个100亿的基金都不好意思开口。1000亿已经超出我的想象。更为可怕的是,这2000亿都来自于政府。政府预算出20%,那剩下的80%,也就是1600亿要怎么办?靠发债,而且由国家银行帮忙来发。一共是七年6%的利息。

现在可以看到一个现象:大家都想着怎么去政府那儿拿钱,怎么把钱花出去。可又有几个人在考虑,五年以后这个钱怎么收回来?如果收不回来,谁来承担这个责任?这都是纳税人的钱。也许我是杞人忧天了,五年之后是不是要发更多的货币,把这些钱掩盖起来。

「 下一个BAT在哪里? 」

刚才谈了很多宏观的内容,但宏观的都是忽悠人。创业机会到底是微观的东西。

中国纯互联网领域中,BAT这样的寡头垄断在历史上也不太多见。这对新创企业长大是非常不利的。做任何一个事情,都得考虑:腾讯做了怎么办,阿里做了怎么办,百度做了怎么办?但有一个好处,你打不过它没关系,但你可以跟它在一起。BAT这几个大家伙会变成很好的退出渠道。

从合作角度来看,BAT对草根创业很有利。现在越来越多的大企业,包括BAT,都拿出很多钱做投资。这是因为,BAT在创新上难以和初创企业竞争。马克斯·韦伯曾说过:当一个机构大到一定程度时,无效性也会越来越大。组织越大,庸人越多,缺乏足够的激励机制。

互联网的细分垂直领域中还有很多机会。举几个案例,很骄傲地说,我们最早投了150万给58同城,没想到会长这么大。还有映客,谁都没有想到在视频领域里会杀出一个这样的小公司,如日中天,成长速度也很惊人。还有杭州本地的如涵,在古老的服装行业里杀出来,居然以每年500%的速度成长。服装行业里一件成本20块的衬衫可以卖到1000块钱,其中80%都用来做品牌宣传,做市场。但是像如涵这样的公司,不花一分钱做宣传,靠网红的力量。在垂直领域,我们可以看到这类非常有意思的公司在涌现。

如果说纯粹的互联网公司是2万亿的市场,在中国“互联网+”和“+互联网”公司则是20万亿的市场。比如潜力巨大的滴滴打车。出租车解决的是衣食住行的“行”。滴滴的横空出世,有可能会成为和BAT进行PK的下一个独角兽。

还有众安保险,赛富也是小股东,一年做到500亿估值。对创业者来讲,怎么利用互联网的手段从根本上改变传统行业,其中会产生非常多的机会。

技术创新也会带来一些新的东西。比如Amprius电池技术,这是在今天困扰全球IT行业的难题。一方面,芯片能力每年都按照指数级在增长。但另一方面电池在过去20年平均年增长只有6%。所有用苹果手机的人都知道,到哪儿都得先去找插口充电,电池成为所有IT行业发展的瓶颈。

这些技术创新带来的是人类历史上没有的,从0到1。还有医疗健康和基因技术、AR、VR技术,以及物联网。下一个BAT将会出现在哪里?我没有答案,我相信每个人都会有自己的答案。

「 创业成功七大密码 」

我看了上万家公司,发现了一些创业成功的共性特征。

一、创业者必须是诚实的和有良知的。不诚实的人可以赚钱,但这个企业一定做不大。

我们曾经投过雷士照明。四年前,几乎所有媒体一边倒地骂我们,说我们是“门外的野蛮人”,因为投资人把创业者赶走了。但真实的情况是这个创业者把公司9个多亿偷出去赌博,最近已经被法院宣判了。如果人不诚实,没有良知的话,即便曾经能做到300多亿,也会失败,跌到如今只有30亿的市值。

二、要有超越的情怀。如果企业创始人只是为了赚钱,那也做不大,一定要有超越自身利益的情怀。

三、要相信自己和自己所做的事情。

四、要理性,要专注。我们看到创业时普遍的现象:喊口号,搞运动,大家在一起喝酒,喝完之后称兄道弟。但是创业其实是一个蛮孤独的事情,成功需要更多的理性思考。

五、创造和创新的基础是独立思考,独立思考的前提则是思想自由。

六、创新需要坚持,要耐得住寂寞和孤独。运动式的一拥而上,不利于从0到1的原创性技术和创造。

七、中国未来最需要的是从0到1的价值体系。

(整理自阎焱公开演讲)

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